Crisis… cómo y por qué

Con la política monetaria expansiva, de bajos tipos de interés, de créditos baratos para consumidores finales y para empresas, la economía mundial inicia a finales del 2002 un periodo de fuerte reactivación económica que lleva a los mercados a una recuperación importante después del batacazo del año 2000. Esta recuperación económica inyecta más liquidez al mercado e incorpora al sistema, por un lado clientes con un perfil de riesgo mayor para las entidades financieras, que son los consumidores de las hipotecas subprime, y por otro lado, la proliferación de operaciones corporativas que pueden realizarse con un dinero barato,  por parte de las empresas.

¿Por qué las hipotecas subprime han originado esta desconfianza? Porque la subida continuada de los tipos de interés ha hecho que los consumidores de crédito no han podido pagar las cuotas crecientes de estas hipotecas. A su vez, los precios de viviendan en EE UU están bajando, con lo que los bancos para recuperar su deuda no pueden recuperarla a buen precio.

La sofisticación del sistema hipotecario norteamericano unida a una ingeniería financiera a prueba de los más expertos, hizo que se titulizara esta deuda para venderla a terceros : los fondos de titulizacion de activos ( con tipos de interés ofertados bastante más altos que los rendimientos de la deuda privada de rating alto ) y parte de estos créditos subprime se convirtieron en préstamos de cierta calidad, fiesta a la que muchas entidades se sumaron, no solo entidades bancarias, sino entidades de financiación y aseguradoras comprando esta deuda y asignándola a su vez entre sus clientes .Esta práctica de titulizar lo que ha hecho ha sido es extender el riesgo, sobre todo de los hedge funds; primero fueron los de la firma Bearn Stearn, a los que han seguido algunas entidades en Europa, como es el caso de Alemania y Francia últimamente. ¿Cómo afecta a las bolsas? : si las empresas consiguen préstamos primero más caros con la subida de tipos, y luego más difíciles por la escasez de dinero para crédito, los gastos financieros se pueden disparar y por lo tanto su beneficio se verá afectado.

Como la bolsa es un indicador adelantado de la economía, sus cotizaciones anticipan este posible peor escenario y esto es igual a bajadas generalizadas. Además, la fiesta a la que venimos asistiendo de fusiones y adquisiciones, se acaba, o se pone más difícil. Por el lado hipotecario, la crisis de hedge funds contagia no solo al sector financiero, ( bancos que han concedido un exceso de hipotecas con riesgo..) sino a la intención inversora en general. La desconfianza genera alta volatilidad, y la cronología de estos hechos es muy significativa : en abril suspende pagos New Century, el rey de las hipotecas de alto riesgo en EE UU, después, en julio, dos hedge fund de Bear Stearns quiebran, en agosto American Home Mortgage, décimo banco hipotecario en EEUU declara suspensión de pagos…. hasta Europa nos venimos con la sorpresa de BNP Paribas y la suspensión del cálculo del valor liquidativo de tres de sus fondos, el alemán WestLB confiesa participaciones de riesgo en estos activos….Recuerdo que hemos asistido a muchas declaraciones sobre la liquidez del sistema, y era cierto, esta liquidez se manifestaba por el crédito relativamente barato y las ganas de los inversores de mantenerse dentro del mercado. Y de repente el BCE acude en ayuda al sistema por lo contrario..!